A pesar del récord exportador el BCRA sigue en dificultades
Por Ignacio Hintermeister
“A pesar de precios récord de exportación, el gobierno tiene dificultades para reforzar las reservas del BCRA, como está previsto en el acuerdo con el FMI”, sostuvo Daniel Artana a través del último informe de coyuntura de la Fundación de Investigaciones Económicas Latinoamericanas (Fiel).
El dato es relevante por cuanto el país entró en la “ventana” de ingreso de dólares más importante del año. Pero incluso desde enero y hasta abril, aumentó 13,7% la liquidación de divisas según el informe de la Cámara de la Industria Aceitera y el Centro de Exportadores de Cereales, con US$ 11.907 millones reportados.
La entidad monetaria habría acumulado unos US$ 720 millones en el presente año. Pero para los analistas económicos la ecuación del ejercicio debe contemplar el segundo semestre del año, cuando el ingreso de divisas decae y el gasto estacional público crece. Eso sin contar las presiones kirchneristas sobre la gestión de la Casa Rosada y en especial de Economía.
Artana señaló que “a su vez, el aumento del gasto público impidió alcanzar las metas fiscales. Parece que todo se encamina hacia subir uno o dos escalones más en materia inflacionaria”.
Claroscuros
Artana reconoce datos positivos en la actividad económica: “en febrero, el PIB se habría ubicado 7% por encima del nivel de diciembre de 2019, la industria 11% arriba y la construcción 32%”. Incluso advierte que “la expansión continuó en el mes de marzo.
“Sin embargo, una parte importante de la recuperación se explica por la fortuna: en 2021, la suba de precios de exportación resultó casi el doble que la de los precios de importación”. Eso explica “alrededor de la mitad de la recuperación de 2021”.
En cuanto a las reservas del BCRA -que deberían aumentar US$ 5.600 este año según el entendimiento con el Fondo- “tampoco durante abril habría podido hacer compras importantes, lo cual pone en duda la meta de acumulación de reservas netas incluida en el Acuerdo de Facilidades Extendidas”.
Artana señaló además la “contabilidad creativa” para cumplir la meta fiscal. “La emisión de deuda en el mercado local por encima del valor nominal de cada título es contabilizada como ingreso fiscal ‘arriba de la línea’. En verdad, eso es mayor colocación de deuda. Lo que hace la contabilidad creativa es reducir artificialmente el déficit primario hoy y aumentar los pagos de intereses que se registrarán en el futuro”.
Cabe recordar que el compromiso con el FMI es no emitir más del 1% del PBI para asistir monetariamente desde el BCRA al Tesoro, en tanto el gobierno debe buscar en el mercado financiero local el financiamiento de su rojo, cosa que no consiguió cubrir en la última emisión de deuda según informó Economía.
“En los hechos, hubo un déficit fiscal 40% superior a la meta acordada con el FMI pero que, al menos, se financió con deuda (y no con emisión). El aumento en el desequilibrio fiscal se explica por la expansión notable del gasto público (11% real interanual en el trimestre, 19% en marzo). Si bien los mayores subsidios al sector privado explican buena parte del aumento, todos los grandes rubros de gasto muestran incrementos”, dijo Artana en su informe.
Recortes a provincias
“Debe recordarse que el acuerdo con el FMI preveía reducciones en las transferencias corrientes a provincias (aumentaron 10% real en el primer trimestre) y en las transferencias a empresas públicas, que también aumentaron. A eso se suma el impacto de los pagos de emergencia para trabajadores de bajos ingresos y para los jubilados con ingresos de hasta dos veces el haber mínimo.
“Esta medida -calculó Artana- agregaría $ 200.000 millones al gasto del segundo trimestre. Curiosamente, el gobierno argumentó que lo financiará con los incrementos en los ingresos que genera la mayor inflación, pero olvidó mencionar que el acuerdo con el FMI preveía otros destinos para un eventual “sobrante” de ingresos (reducir el déficit, por ejemplo). También es curioso que en un contexto donde la demanda agregada parece presionar a la capacidad de reacción de la oferta, se pretenda ‘moderar’ la inflación agregando más demanda”.
70% es la proyección de inflación que calcula Daniel Artana desde Fiel.